開元投資：兩大新店走出培育期拉動(dòng)百貨主業(yè)增長，高新醫(yī)院中長期關(guān)注凈利率提升

維持盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2012-14年將實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.29、0.39和0.48元，其中零售主業(yè)分別為0.25、0.33和0.40元，同比增速為23%、33%和23%，增長主要來自寶雞店和西稍門店度過培育期而釋放內(nèi)生效益(2012-13年)以及開元商城調(diào)整后凈利潤的較快增長(2013年)；醫(yī)療業(yè)務(wù)分別為0.04、0.06和0.08元，13-14年增速為51%和22%；此外，若從一次性投資收益看，公司未來還可能確認(rèn)出售寶雞萬象商業(yè)廣場1670平米房產(chǎn)的收益，折合EPS約0.038元，目前此項(xiàng)一次性投資收益確認(rèn)時(shí)間尚不明確。我們認(rèn)為可給予公司零售主業(yè)2012年20-25倍PE,對應(yīng)價(jià)值區(qū)間為5.00-6.25元；給予高新醫(yī)院2012年30-35倍PE,對應(yīng)價(jià)值區(qū)間為1.26-1.40元；維持6.26-7.65元的目標(biāo)價(jià)區(qū)間和“買入”評級。

公司目前總市值約34億元，相比較2012年近35億的商業(yè)銷售額和3個(gè)多億的醫(yī)院收入、超過20萬平米用于零售的自有物業(yè)，再加上寶雞店和西稍門店兩個(gè)面積在5萬平米以上的新門店的成長潛力以及醫(yī)院牌照的稀缺性，具備投資價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)和不確定性：(1)高新醫(yī)院盈利情況的不確定性；(2)公司一次性收益確認(rèn)的不確定性；(3)西安市百貨業(yè)日益激烈的競爭環(huán)境以及鐘樓店裝修對業(yè)績造成的不確定性等；(4)公司證券投資收益的不確定性等。

(海通證券潘鶴 路穎 汪立亭)

海螺水泥：短期行業(yè)弱勢不影響公司長期價(jià)值

盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)測2012年-2014年EPS為1.54元、1.77元、2.14元。PE估值法合理價(jià)值區(qū)間為18.48元-23.10元。FCFF估值法公司的內(nèi)在價(jià)值為23.59元，敏感性分析的合理價(jià)值區(qū)間為21.73元-25.80元。綜合比較我們給予公司21.00元6個(gè)月目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)公司2012年-2014年P(guān)E為14倍、12倍、10倍。相對于公司6月20日收盤價(jià)16.03元，尚有31%的空間，給予公司“買入”評級。

主要不確定因素。下游需求的不確定性。在需求短期內(nèi)無法有效提升，水泥價(jià)格的不確定性。是否有合適生產(chǎn)線收購的不確定性。

(海通證券 江孔亮)

民豐特紙調(diào)研簡報(bào)：短期受益木漿價(jià)格回落，長期關(guān)注戰(zhàn)略變革

公司每年的木漿采購用量約為10萬噸，直接受益于木漿價(jià)格的高點(diǎn)回落，預(yù)計(jì)今年的盈利將出現(xiàn)恢復(fù)性的增長。由于主要募投項(xiàng)目基本在2012年之后釋放，2012的PE估值依然較高，公司明后年盈利有望持續(xù)攀升，預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.16、0.27、0.39元；此外公司目前PB不足1.8倍，已進(jìn)入合理的估值范圍，公司廠區(qū)所處嘉興市中心區(qū)域資產(chǎn)重估空間也未體現(xiàn)。長期來看，公司轉(zhuǎn)型目前正處于啟動(dòng)前期，百億戰(zhàn)略的長期發(fā)展空間不言而喻，我們給予公司“增持”評級，并建議積極關(guān)注公司投資項(xiàng)目的后續(xù)進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：增發(fā)、項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度與木漿價(jià)格波動(dòng)均會(huì)影響未來預(yù)期。

(光大證券王天睿 石磊 于青青)

北新建材：公司規(guī)模優(yōu)勢明顯，業(yè)績增長值得期待

事件描述：

近日我們拜訪了北新建材，與公司相關(guān)人士進(jìn)行了以下問題的交流：1)公司生產(chǎn)線建設(shè)以及產(chǎn)能擴(kuò)張情況；2)生產(chǎn)線選址以及市場策略情況；3)海外項(xiàng)目以及新型房屋項(xiàng)目情況。

調(diào)研要點(diǎn)：

北新建材以輕質(zhì)建材為主營產(chǎn)品，產(chǎn)品以石膏板為主，輕鋼龍骨、礦棉板配套銷售。目前是亞洲最大的石膏板產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。2011年紙面石膏板產(chǎn)能達(dá)到12億㎡,生產(chǎn)石膏板9.06億㎡,產(chǎn)能利用率達(dá)到75%；實(shí)現(xiàn)銷售8.77億㎡,主要石膏板品牌龍牌和泰山牌2011年產(chǎn)銷率分別達(dá)到94%、97%。公司預(yù)期將在2015年實(shí)現(xiàn)規(guī)劃的紙面石膏板20億㎡的產(chǎn)能，未來預(yù)計(jì)全國市場占有率將超過50%。公司1季度產(chǎn)品銷量同比增長25%，4月和5月的銷售進(jìn)展順利，盈利水平穩(wěn)定。目前公司工作重心主要還是進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。

(天相投資 車璽)

亞瑪頓：減反玻璃龍頭，超薄雙玻是新盈利點(diǎn)

投資要點(diǎn)：

我們6月7日前往常州亞瑪頓調(diào)研，與公司管理層進(jìn)行了深入的交流。

我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)乃至全球的光伏減反玻璃龍頭企業(yè)，自主研發(fā)能力強(qiáng)，具有較明顯的技術(shù)和成本優(yōu)勢，新產(chǎn)品超薄雙玻組件有望迅速打開市場，為公司提供新的盈利增長點(diǎn)。

報(bào)告摘要：

減反玻璃行業(yè)龍頭，業(yè)績具有安全邊際。公司主營業(yè)務(wù)為減反鍍膜玻璃生產(chǎn)和鍍膜加工，目前擁有產(chǎn)能2700萬平方米，2012和2013年底預(yù)計(jì)產(chǎn)能將分別達(dá)到4000和5000萬平方米，處于行業(yè)龍頭地位。

公司今年一季度實(shí)現(xiàn)銷售690多萬平方米，隨著客戶拓展和季節(jié)性旺季到來，預(yù)計(jì)二季度銷量將有大幅度地增加，公司產(chǎn)品性能優(yōu)秀，在市場上具有一定議價(jià)能力，全年業(yè)績有保障。

鍍膜技術(shù)領(lǐng)先，客戶拓展有力。公司鍍膜材料完全自主研發(fā)，具有成本和定制化服務(wù)的優(yōu)勢，鍍膜價(jià)格比競爭對手高。同時(shí)公司積極開展新產(chǎn)品研發(fā)，已推出透光性能更優(yōu)秀的第三代產(chǎn)品，繼續(xù)保持市場領(lǐng)先地位。公司今年以來大力開拓下游客戶，主要客戶包括尚德、天合、晶澳、阿特斯等20多家組件大廠，并且得到日本前三大組件廠商認(rèn)同。

超薄雙玻組件帶來新增長點(diǎn)。公司新一代超薄雙面玻璃光伏組件產(chǎn)品為公司儲(chǔ)備的新產(chǎn)品和新技術(shù)，預(yù)計(jì)最快今年9月份將推向市場。超薄雙玻組件具有使用壽命大大延長、BIVP適用性強(qiáng)、重量輕、效率高等諸多優(yōu)勢，有望迅速打開市場，目前已有多家客戶對該產(chǎn)品表現(xiàn)興趣。公司在雙玻組件的超薄玻璃鋼化領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢和獨(dú)占性，有望在2-3年內(nèi)享受超額利潤。超薄雙玻組件業(yè)務(wù)將給公司業(yè)績帶來新增長點(diǎn)。

預(yù)計(jì)2012、2013年公司EPS分別為1.43和2.06元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為14.46和10.07倍，給予公司“買入”評級。

(宏源證券)

遼寧成大：價(jià)值低估，新疆預(yù)期漸顯

投資要點(diǎn)：

未反映油預(yù)期，價(jià)值低估明顯。根據(jù)分部估值，中性預(yù)期公司合理價(jià)值為330-352億元，對應(yīng)每股24.2-25.7元。即便是按照謹(jǐn)慎預(yù)期，目前的股價(jià)也未開始反映油業(yè)務(wù)預(yù)期，價(jià)值低估明顯。若考慮到未來油業(yè)務(wù)預(yù)期的完全顯現(xiàn)，則合理市值為488億元、對應(yīng)每股價(jià)值35.8元。

新疆項(xiàng)目取得關(guān)鍵進(jìn)展和樺甸陸續(xù)投產(chǎn)，將推動(dòng)油業(yè)務(wù)預(yù)期逐步顯現(xiàn)。

新疆項(xiàng)目是油業(yè)務(wù)的重中之重。一期石長溝礦已開工，明后年投產(chǎn)，遠(yuǎn)期可形成200萬噸以上油產(chǎn)能。頁巖礦埋藏淺、儲(chǔ)量豐富，開采條件得天獨(dú)厚，干餾采用樺甸成熟工藝，項(xiàng)目預(yù)期十分明確。項(xiàng)目優(yōu)勢明顯，將更多的承載公司油業(yè)務(wù)預(yù)期。

樺甸項(xiàng)目干餾工藝取得成功。曾影響項(xiàng)目進(jìn)度的加熱爐及采礦等技術(shù)問題已解決，全循環(huán)干餾工藝得到成功檢驗(yàn)。今年起將可能陸續(xù)轉(zhuǎn)固并投產(chǎn)，業(yè)績貢獻(xiàn)也將逐步顯現(xiàn)。

近期貢獻(xiàn)度有限，遠(yuǎn)期前景可觀。預(yù)期2012-15年頁巖油產(chǎn)量10/23/44/64萬噸，業(yè)績貢獻(xiàn)0.02/0.09/0.25/0.44元。若新疆項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)200萬噸，油頁巖貢獻(xiàn)凈利潤將達(dá)23億元、EPS1.70元。假設(shè)新疆項(xiàng)目在8年內(nèi)達(dá)到200萬噸產(chǎn)能、在10%的折現(xiàn)率下，樺甸和新疆項(xiàng)目對應(yīng)的凈現(xiàn)值合計(jì)為135億元，對應(yīng)每股價(jià)值12元。

業(yè)績增長可期。2012年，貿(mào)易零售快速增長、廣發(fā)正向彈性明顯，將支撐公司今年正常經(jīng)營業(yè)績同比增長25%。而未來，廣發(fā)保持增長趨勢、油逐步釋放業(yè)績、生物穩(wěn)定增長，都將推動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)增長。預(yù)期公司2012-14年EPS0.81/1.06/1.39元。

維持“增持”評級。調(diào)升目標(biāo)價(jià)至25.7元。廣發(fā)和生物奠定估值基礎(chǔ)，油業(yè)務(wù)提供彈性空間。油價(jià)回升和油項(xiàng)目取得關(guān)鍵進(jìn)展將是催化劑。

(中財(cái)網(wǎng) 國泰君安 梁靜)

來源：中國證券網(wǎng) 編輯：馮媛