根據(jù)證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的公開(kāi)表態(tài)，交易所債市加大發(fā)展力度已是大勢(shì)所趨，而股債發(fā)行審核分離、公司債審批提速、創(chuàng)業(yè)板上市公司非公開(kāi)發(fā)行公司債等一系列措施亦切實(shí)推動(dòng)了交易所債市的發(fā)展。2011年，公司債籌資金額為1262億元，而2010年、2009年、2008年，這一金額分別為603億、638億、288億。
交易所債市發(fā)展備受關(guān)注，供給與需求兩端的繁榮程度是影響其發(fā)展的重要因素。證券時(shí)報(bào)記者在采訪中了解到，債券市場(chǎng)多方參與者均認(rèn)為投資者問(wèn)題對(duì)交易所債市的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。
銀行參與交易所債市有限
證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在2012年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上作出了以下部署：“大力推進(jìn)債券市場(chǎng)改革，進(jìn)一步促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外市場(chǎng)互聯(lián)互通，建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場(chǎng)?！?/p>
“交易所債最大的問(wèn)題是投資者問(wèn)題?！币晃粋l(fā)行的券商投行人士告訴記者，他剛剛為某創(chuàng)業(yè)板上市公司私募發(fā)行了公司債。國(guó)泰君安宏觀債券首席研究員姜超認(rèn)為，發(fā)展交易所債市一方面需要從品種上發(fā)力，另一方面需要從投資者上著手推動(dòng)。
以銀行而言，在銀行間市場(chǎng)，其是債券的最大投資者，而由于銀行間市場(chǎng)債券交易量數(shù)十倍于交易所市場(chǎng)，所以銀行可以說(shuō)是債券市場(chǎng)上最大的“玩家”。然而，這一最大的“玩家”在交易所債市的參與度非常有限。究其原因，與監(jiān)管法規(guī)、交易規(guī)則設(shè)置、交易所債市規(guī)模等均有關(guān)系。
銀行在參與資格及參與方式上均面臨門(mén)檻。在參與資格上，目前僅有上市商業(yè)銀行可參與交易所債市，未上市銀行均無(wú)緣于此。同時(shí)，上市商業(yè)銀行只能在競(jìng)價(jià)系統(tǒng)購(gòu)買(mǎi)，并且只能參與現(xiàn)券交易，不能做回購(gòu)。中信證券債券高級(jí)分析師王銘鋒告訴記者：“債券除了是買(mǎi)賣(mài)的工具之外，還是個(gè)融資工具。銀行間市場(chǎng)回購(gòu)成交量比現(xiàn)券成交量大得多，可以滿足金融機(jī)構(gòu)頭寸管理的需求?！蹦壳埃m然銀行參與交易所市場(chǎng)已部分“開(kāi)閘”，但實(shí)質(zhì)的交易量貢獻(xiàn)仍有極大提升空間。
一位國(guó)有上市銀行債券賬戶管理人士告訴記者，其日常購(gòu)買(mǎi)交易所債券較少的主要原因在于“可以買(mǎi)的債少，并且流動(dòng)性沒(méi)有銀行間市場(chǎng)好”。交易所債市交易額目前僅占債券市場(chǎng)的5%，而債券市場(chǎng)存量有21萬(wàn)億元。
高收益?zhèn)顿Y者問(wèn)題待解
除了整體投資者容量之外，作為可能最先推出的新交易所債券品種，高收益?zhèn)陌l(fā)展壯大需解決其所適合的投資者問(wèn)題。記者經(jīng)多方了解到，其高收益率無(wú)疑頗具吸引力，而其可能的私募發(fā)行方式意味著流通性受限，高風(fēng)險(xiǎn)性則會(huì)令看重安全性的機(jī)構(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度。
一位債券基金投資管理人士則認(rèn)為，“高收益?zhèn)鰜?lái)后，不少基金需要修改契約才能購(gòu)買(mǎi)。它為債券基金提供了更高收益的可能性，這樣債券基金也不用拼命打新股來(lái)提高收益率。只要數(shù)量上來(lái)了，目前的債券基金資金、社會(huì)資金是可以承受的。但如果私募發(fā)行，對(duì)于公募基金有些麻煩，不太能參與這種流通受限的品種。即使要買(mǎi)，也會(huì)控制倉(cāng)位。其實(shí)從流動(dòng)性上看，它可能是更適合保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)，但保險(xiǎn)公司又要求安全性?！?/p>
“銀行是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，高收益?zhèn)鶎?duì)銀行來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)可能有些偏高了?！币晃粐?guó)有上市銀行人士告訴記者。
“高收益?zhèn)鶎?duì)券商的吸引力還是要視券商的風(fēng)格而定，激進(jìn)的券商可能會(huì)買(mǎi)。我們連城投債都基本不買(mǎi)，更不用說(shuō)可能推出的高收益?zhèn)恕！币晃蝗虃顿Y人士則稱(chēng)其所在機(jī)構(gòu)投資風(fēng)格穩(wěn)健而保守。
“如果高收益?zhèn)睦实陀?0%，那么對(duì)我們沒(méi)有吸引力，因?yàn)槲覀兪亲鼋^對(duì)收益的；同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)相差很大的情況下，一定要利率有足夠大差別才有價(jià)值?！蹦酬?yáng)光私募投資經(jīng)理表示。
銀行理財(cái)資金也被視為交易所債券未來(lái)可爭(zhēng)取的投資主體。王銘鋒稱(chēng)，目前銀行理財(cái)資金不可直接進(jìn)入交易所債市，從性質(zhì)上講，銀行理財(cái)資金和銀行自有資金是兩回事，為避免信貸資金違規(guī)入市，后者面臨諸多限制，而前者的性質(zhì)與之不同且空間巨大。劉璐
