中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)消息：英文《中國(guó)日?qǐng)?bào)》1月13日評(píng)論版頭條：截止2009年9月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已升至2.27萬(wàn)億美元。巨額外匯儲(chǔ)備增強(qiáng)了中國(guó)抵御外部沖擊的能力，大大提升了中國(guó)在國(guó)際事務(wù)中的話語(yǔ)權(quán)。但另一方面，如何有效管理和運(yùn)用如此巨大規(guī)模的資金，已成為必須認(rèn)真思考的重大課題。
全球第二大經(jīng)濟(jì)體日本，其截止2009年11月的外匯儲(chǔ)備不過(guò)1.07萬(wàn)億美元，不到中國(guó)的一半。一般認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備保持在3~4個(gè)月進(jìn)口規(guī)模為宜。 2009年1~9月我國(guó)進(jìn)口總額為7111億美元，與4個(gè)月相當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)為3200億美元左右，即使考慮到我國(guó)FDI規(guī)模較大需要更多外資利潤(rùn)匯出、償還外債等因素，目前的外匯儲(chǔ)備規(guī)模也明顯偏高。
由此，我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理須直面兩大挑戰(zhàn)：現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備如何運(yùn)用；如何把外匯儲(chǔ)備降低到合理水平。
目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要運(yùn)用方式有：
第一，中投公司的運(yùn)作。2007年成立時(shí)，中投獲得初始投資2000億美元，目前總資產(chǎn)超過(guò)3000億美元。中投公司主要進(jìn)行財(cái)務(wù)型的股權(quán)投資，涉及海外金融機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、電力、新能源等領(lǐng)域。
第二，外管局的儲(chǔ)備管理。據(jù)美國(guó)財(cái)政部的報(bào)告，截止2009年10月,中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債7989億美元、長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債4798億美元、長(zhǎng)期公司債245億 美元、股票1008億美元，合計(jì)達(dá)1.4萬(wàn)億美元，占外匯儲(chǔ)備的六成以上。最近，外管局準(zhǔn)備聘請(qǐng)全球最大的債券基金美國(guó)太平洋投資管理公司(PIMCO) 旗下的基金經(jīng)理朱長(zhǎng)虹擔(dān)任儲(chǔ)備管理部門(mén)的首席投資官。由于其此前主要負(fù)責(zé)政府債券、機(jī)構(gòu)債以及衍生產(chǎn)品部門(mén)的投資組合管理，這表明外管局期望借助華爾街精英來(lái)提升資產(chǎn)管理能力。
第三，中國(guó)大型企業(yè)的海外投資。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織《世界投資報(bào)告》稱(chēng)，中國(guó)2008年對(duì)外投資達(dá)到559億美元，且呈逐年上升趨勢(shì)。除對(duì)外直接投資外，工商銀行、招商銀行、 民生銀行、江西銅業(yè)、吉利汽車(chē)、聯(lián)想集團(tuán)、中鋼集團(tuán)、中石化等不少企業(yè)都嘗試進(jìn)行了海外資產(chǎn)收購(gòu)。
我們看到，現(xiàn)行的外匯儲(chǔ)備管理模式正面臨越來(lái)越大的壓力和挑戰(zhàn)。首先，自2001年加入世界貿(mào)易組織以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量一直保持快速上升態(tài)勢(shì)。巨額外匯儲(chǔ)備意味著在中國(guó)吸引大量FDI的同時(shí)卻借錢(qián)給美國(guó)，也就是說(shuō)持有這些外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本很大。
其次，我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要以美元資產(chǎn)為主，對(duì)美國(guó)國(guó)債的持有量更居全球第一。而長(zhǎng)期來(lái)看美元的式微是為眾人認(rèn)可的大勢(shì)所趨，這意味著外匯儲(chǔ)備已陷于美元貶值的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)之中。
再次，外匯儲(chǔ)備集中于中央機(jī)構(gòu)，加劇了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的扭曲。國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者可以選擇的主要投資對(duì)象只有國(guó)內(nèi)的股票和房地產(chǎn)，導(dǎo)致房?jī)r(jià)不斷上揚(yáng)，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率甚至直逼百倍，資產(chǎn)價(jià)格泡沫化趨勢(shì)已然呈現(xiàn)，這給脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇投下了陰影。
因此，我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的優(yōu)化，除了發(fā)揮中投主動(dòng)投資的功能外，筆者認(rèn)為，更重要的是應(yīng)利用民間投資渠道來(lái)化解壓力。
首先，應(yīng)鼓勵(lì)QDII及其他形式的民間海外投資，讓國(guó)內(nèi)投資者可以在全球范圍內(nèi)選擇投資標(biāo)的。居民利用外匯進(jìn)行海外投資，一方面可以促進(jìn)人民幣流動(dòng)性回籠，緩解資產(chǎn)價(jià)格膨脹壓力，另一方面也可降低官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模，使其回歸合理水平。
其次，應(yīng)鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)抓住當(dāng)前有利時(shí)機(jī)，收購(gòu)或參股海外的重要資源類(lèi)企業(yè)。盡管以控股方式收購(gòu)海外資源企業(yè)將遇到很大的政治阻力，但完全可以以參股方式操作，最大程度地分享經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求所推動(dòng)的資源價(jià)格上升的收益。參股而非控股，也符合我國(guó)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)不足的現(xiàn)實(shí)。
再次，人民幣仍有一定的升值空間。人民幣升值既有助于降低外匯儲(chǔ)備水平，又可以創(chuàng)造壓力、推動(dòng)出口導(dǎo)向型企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，擺脫以犧牲產(chǎn)品質(zhì)量、環(huán)境、員工權(quán)益來(lái)謀取成本優(yōu)勢(shì)的思維模式，這樣做雖難免有陣痛，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看有利于加快中國(guó)制造走向中國(guó)創(chuàng)造的步伐。
英文原文請(qǐng)見(jiàn)：http://www.o-olink.com/cndy/2010-01/13/content_9310796.htm。特別說(shuō)明：因中英文寫(xiě)作風(fēng)格不同，中文稿件與英文原文不完全對(duì)應(yīng)。（作者系中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院副院長(zhǎng) 劉勝軍 編輯 裴培 ）
